2026년 상반기 대한민국 증시는 사상 첫 '코스피 9000 시대'를 개막하는 역사적 환희를 맞이했다. 그러나 인공지능(AI)과 반도체 슈퍼사이클이 시중 자금을 블랙홀처럼 빨아들이면서, 제약·바이오 섹터에게는 그 어느 때보다 시리고 가혹한 소외의 계절이었다.

수급 이탈에 코스닥발 신뢰 붕괴, 약가 인하 타격 우려, 그리고 중동발 유가 충격까지 겹치며 유가증권시장(KOSPI) 우량 제약사들과 탄탄한 기술력을 갖춘 바이오텍조차 주가가 연초 대비 큰 폭으로 하락하는 뼈아픈 이중·삼중고를 겪었다. 하지만 증권가에서는 작금의 폭락을 '펀더멘털의 훼손'이 아닌 '역사적 저점 매수 기회'로 보며 하반기 반전 장세도 거론하고 있다.

상반기 증시 고공행진의 이면에는 극심한 수급 양극화가 있었다. 글로벌 신약 모멘텀과 견조한 실적을 갖춘 유한양행은 연초 11만2800원에서 6월 29일 종가 기준 7만 3,800원으로 30%가 넘는 큰 폭의 조정을 받았고, 대규모 위탁개발생산(CDMO) 수주 실적을 낸 삼성바이오로직스 역시 연초 168만 원대에서 144만 8,000원(6월 29일 기준)으로 주저앉았다. 한미약품, 셀트리온 등 주요 대형주들 역시 각자의 모멘텀에도 불구하고 수급 부재를 이기지 못했다.

여기에 코스닥 시장에서 불거진 ‘삼천당제약 사태’가 유동성 가뭄에 기름을 부었다. 5조 원대 유럽 독점 라이선스 홍보로 주가를 111만 원대까지 끌어올렸으나, 실제 공시된 확정 금액의 심각한 괴리와 세금 이슈 등 악재가 터지며 주가는 고점 대비 78% 폭락했다. 부풀리기식 네러티브에 질린 투자자들은 KOSPI 우량주로 대피하기보다 제약·바이오 섹터 전체에 의구심을 품고 자금을 빼내는 '투심 붕괴' 현상이 나타났다.

엎친 데 덮친 격으로 정책 및 매크로 환경마저 업계의 목을 조였다. 지난 3월 건강보험정책심의위원회를 최종 통과한 '약가제도 개편안'은 하반기 본격적인 약가 인하의 칼바람을 예고하고 있다. 주력 품목의 매출 타격을 방어해야 하는 대형 제약사들에게는 발등의 불이 떨어졌다.

대외적으로는 '미국-이란 전쟁'이라는 초대형 암초에 걸렸다. 중동발 위기 고조로 국제 유가가 치솟으면서 원료의약품 수입 단가 상승과 글로벌 물류비용 폭등이 발생했고, 이는 실적 방어에 사활을 건 제약사들의 원가율을 심각하게 훼손하는 치명타로 작용했다.

하지만 최악의 터널 한가운데서 금융투자업계는 강력한 '매수' 시그널을 보내고 있다. 대내외 악재로 주가는 곤두박질쳤지만, 기업들의 실질적인 기술 수출 및 임상 성과는  어느 때보다 탄탄하게 이어지고 있기 때문이다.

신한투자증권은 최근 분석 리포트를 통해 "현재 제약·바이오 지수는 고점 대비 약 37.5% 하락하여 3년 전 수준으로 돌아간 상태이나, 개별 기업들의 사업 경쟁력은 어느 때보다 뛰어나다"며 "지금이 오히려 저점 매수 기회"라고 강조했다.

실제로 상반기에는 알테오젠의 대규모 기술 이전, 한올바이오파마의 류마티스 관절염 임상 성공, DND파마텍의 대사이상관련지방간염(MASH) 치료제 성과 등 다수의 굵직한 호재가 터졌으나, 반도체 등 타 섹터로의 수급 이동 탓에 그 가치가 주가에 전혀 반영되지 못했다는 분석이다.

증권가는 하반기 제약·바이오 섹터의 분위기를 반전시킬 구체적인 트리거들이 대기하고 있다고 내다봤다.

신한투자증권 보고서에 따르면, 가장 주목할 매크로 변수는 국민성장펀드 등을 비롯한 약 11조원 규모의 자금 유입이다. 그동안 유동성 가뭄에 시달리던 섹터에 대규모 자금이 수급 격차를 메우며 본격적인 재평가 구간을 이끌 것이라는 분석이다.

여기에 개별 기업들의 R&D 모멘텀도 집중되어 있다. 알테오젠, 펩트론, 올릭스, 한미약품 등의 추가 기술 이전 및 본계약 체결 기대감이 유효하며, 보로노이와 리가켐바이오 등의 주요 글로벌 임상 결과 발표가 하반기 증시를 자극할 전망이다. 신한투자증권은 하반기 주도주가 될 선호 종목(Top 5)으로 △알테오젠 △한올바이오파마 △올릭스 △리가켐바이오 △펩트론을 꼽았다.

증권가 관계자는 "상반기 제약·바이오 시장은 매크로 쇼크와 수급 불균형이 겹치며 기업 가치와 무관하게 과도한 조정을 받은 측면이 크다"며 "하반기 예고된 대규모 자금 유입과 글로벌 임상 마일스톤 확인을 기점으로, 실질적인 경쟁력을 갖춘 우량주 위주의 선별적 순환매 장세가 전개될 가능성이 높다"고 내다봤다.